{"id":6037,"date":"2012-01-18T15:17:32","date_gmt":"2012-01-18T13:17:32","guid":{"rendered":"peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/?p=6037"},"modified":"2012-01-18T15:37:56","modified_gmt":"2012-01-18T13:37:56","slug":"reprenons","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/2012\/01\/18\/reprenons\/","title":{"rendered":"Reprenons"},"content":{"rendered":"

J’aimais bien les gens de chez Moneyweek, qui se retrouvent maintenant pour l’essentiel chez Agora<\/a>. Ils ont plut\u00f4t souvent raison, ce qui est tout ce qu’on leur demande. Cela vient sans doute du fait qu’ils ont plus recours au simple raisonnement logique que les abrutis b\u00e9ats de certaines lettres dites confidentielles li\u00e9es \u00e0 de grand magazines \u00e9conomiques. Leur pens\u00e9e est plus \u00ab autrichienne \u00bb, plus philosophique. Avec cette particularit\u00e9 de la pens\u00e9e philosophique qu’il est toujours amusant et instructif de la pousser jusqu’\u00e0 son terme pour \u00e9clairer la question.<\/p>\n

Aussi j’aime bien prendre Simone<\/a> en d\u00e9faut de timidit\u00e9, ce qui n’arrive pas tr\u00e8s souvent. Surtout si \u00e7a permet de revenir sur cette histoire de rendement n\u00e9gatif de la dette allemande.<\/p>\n

\u00ab Comment expliquer que des investisseurs acceptent de pr\u00eater de l’argent avec un rendement r\u00e9el n\u00e9gatif, en d’autres termes qu’ils acceptent de payer pour qu’on garde leur argent ? Parce qu’ils ont peur d’en perdre partout ailleurs ! \u00bb<\/p><\/blockquote>\n

J’\u00e9tais pr\u00eat \u00e0 m’arr\u00eater fermement \u00e0 la m\u00eame conclusion voil\u00e0 deux jours. Puis XP et l’un de nos estim\u00e9s commentateurs m’ont fait r\u00e9fl\u00e9chir un peu au del\u00e0 de ma formulation volontairement simpliste par souci didactique.<\/p>\n

D’abord on peut toujours investir ailleurs sans perdre d’argent, avec la quasi-certitude de gratter quelque chose en int\u00e9r\u00eat. Les coupes de bois, la vente d’eau potable, les mati\u00e8res premi\u00e8res bien suivies, certains services informatiques maintenant incontournables… Puis nous parlons de qui ? pas de Madame Michu. Madame Michu elle a un livret A et deux Napol\u00e9ons qui lui viennent de ses parents dans la petite bo\u00eete qu’elle cache sous la chemin\u00e9e. Nous parlons de grandes institutions financi\u00e8res, qui savent toujours gagner un minimum d’argent, quel que soit le march\u00e9. Elles peuvent certes en perdre, parfois beaucoup, mais en gros, si vous leur confiez cent millions et que vous voulez en toute certitude les revoir dans six mois ou un an avec un petit int\u00e9r\u00eat, elles sauront faire. Pour une telle somme, elles sauront m\u00eame isoler \u00e7a pour vous d’autres risques qu’elles sauraient courir. Les risques de change elles savent faire et neutraliser aussi. A fortiori<\/em> savent-elles faire tout \u00e7a pour elles-m\u00eames. Pourquoi donc vont elles mettre de l’argent – le bon cash<\/em> qui est king<\/em> devient somme toute rare – dans la dette allemande \u00e0 un rendement n\u00e9gatif ?<\/p>\n

Il me semble que \u00e7a s’\u00e9claire si on va un pas plus loin. Elles n’ont pas peur de perdre de l’argent, ces institutions qui ont achet\u00e9 de la dette allemande plus cher que cela ne leur sera rembours\u00e9. Elles savent qu’elles en gagneront. Ou plut\u00f4t qu’elles pourraient en gagner et dans les strat\u00e9gies compliqu\u00e9es qu’elles mettent plus que jamais en place pour couvrir chaque investissement par d’autres, \u00e7a a jou\u00e9. <\/p>\n

Sur quoi comptent-elles donc ? pas de mani\u00e8re certaine, mais comme une possibilit\u00e9 qu’elles ne peuvent n\u00e9gliger et qu’elles n’ont pas n\u00e9glig\u00e9 ? Il y a une seule r\u00e9ponse. Elles pensent qu’elles pourraient \u00eatre rembours\u00e9es en n\u00e9o-Deutsche-Marks de ce qu’elles ont pr\u00eat\u00e9 en euros (en fait, de ce qu’elles ont pay\u00e9<\/em> en euros, c’est pour \u00e7a que les rendements n\u00e9gatifs sont possibles sur le march\u00e9 primaire : r\u00e9cemment l’Allemagne a d\u00e9cid\u00e9 de ne plus adjuger ses obligations en taux, mais en prix, si on paye plus de 100 euros pour 100 euros qu’on se fera rembourser au terme, \u00e7a fait bien un rendement n\u00e9gatif). Ou encore elles imaginent qu’elles pourraient \u00eatre rembours\u00e9es en super-Euro r\u00e9appr\u00e9ci\u00e9, ce qui revient au m\u00eame si les pays \u00e0 probl\u00e8mes sortaient de l’union mon\u00e9taire et si l’Euro devenait la monnaie de l’Allemagne, de ses arri\u00e8re-cours et de l’Europe du Nord.<\/p>\n

Autrement dit, elles croient que dans six mois ou un an, ou un an et demi (elles peuvent refaire le coup plusieurs fois tant que \u00e7a n’\u00e9corne pas trop le gain esp\u00e9r\u00e9) l’Euro tel qu’il existe pourrait avoir disparu.<\/p>\n

Ce n’est sans doute ni certain ni \u00e9vident. Mais c’est assez probable pour que des gens comp\u00e9tents l’aient calcul\u00e9 et aient mis\u00e9 l\u00e0 dessus, ensemble, plusieurs milliards d’euros. <\/p>\n

Et l\u00e0, ce qui prend un certain relief, c’est une information que j’ai fugitivement vue il y a quelques jours, sans y apporter beaucoup d’attention sur le moment. Le gouvernement Allemand (c’\u00e9tait une d\u00e9claration d’Angela Merkel elle-m\u00eame si je ne m’abuse) envisagerait d’interdire aux banques et assurances qui ont souscrit des emprunts d’\u00c9tat allemands de les revendre. Elles devraient les garder jusqu’\u00e0 se faire rembourser comme pr\u00e9vu.<\/p>\n

Imaginez que vous d\u00e9teniez une cr\u00e9ance en euros sur l’\u00c9tat allemand. Une cr\u00e9ance ancienne. Vous pourriez faire le coup de la revendre comme l’\u00c9tat allemand a plac\u00e9 ses obligations \u00e0 rendement n\u00e9gatif r\u00e9cemment : en vendant un prix sup\u00e9rieur \u00e0 la valeur o\u00f9 l’obligation devra \u00eatre rembours\u00e9e. Vous vendez par exemple 101 euros une cr\u00e9ance sur l’\u00c9tat allemand qui sera rembours\u00e9e 100 \u00e0 son terme. Vous feriez une bonne affaire, certes. Mais peut-\u00eatre pas aussi bonne que celui qui vous l’ach\u00e8tera 101 euros pour \u00eatre rembours\u00e9 100 n\u00e9o-Deutsche-Marks.<\/p>\n

Le but de l’interdiction serait pour le gouvernement allemand d’emp\u00eacher certaines banques de se gaver trop ouvertement, ce qui ferait d\u00e9sordre en ce moment. La crainte de voir surtout des banques \u00e9trang\u00e8res profiter de ce m\u00e9canisme alors que certaines banques allemandes sont un peu courtes et seraient tent\u00e9es de brader pourrait sans doute jouer aussi. Enfin pr\u00e9parer une sortie un minimum en ordre de l’euro actuel ne pourrait se faire qu’assez discr\u00e8tement, donc sans que ces histoires de rendements n\u00e9gatif ne se g\u00e9n\u00e9ralisent sur le march\u00e9 secondaire, pour \u00e9viter une panique bancaire g\u00e9n\u00e9rale en Europe (comme le craint ouvertement le Foreign Office d’apr\u00e8s le Daily Telegraph<\/a>).<\/p>\n

Mais stop, consid\u00e9rons un instant les choses. Car l\u00e0 nous ne parlerions plus du pari de quelques institutions financi\u00e8res, certes comp\u00e9tentes, mais qui ne repr\u00e9sentent qu’elles-m\u00eames, et de leurs strat\u00e9gies compliqu\u00e9es o\u00f9 ce ne serait qu’un \u00e9l\u00e9ment pris en compte pour sa probabilit\u00e9 au milieu d’autres. Nous parlerions de ce que le gouvernement allemand consid\u00e9rerait possible un tel sc\u00e9nario. Suffisamment pour imaginer des mesures politiques pr\u00e9ventives et pour y pr\u00e9parer les march\u00e9s, le ballon d’essai de Merkel ayant \u00e9t\u00e9 sans publicit\u00e9 particuli\u00e8re, mais ouvertement lanc\u00e9.<\/p>\n

Certes je mets tout cela au conditionnel pour ne pas trop passer pour un con si cela se r\u00e9v\u00e8le une simple sp\u00e9culation sans d\u00e9but de r\u00e9alisation. Mais quand les choses s’embo\u00eetent, elles s’embo\u00eetent.<\/p>\n

Enfin on peut remarquer au passage que les gens qui n’avaient pas compris en quoi les monnaies fiduciaires sont en fait ni plus ni moins que de la dette sur les \u00c9tats, essentiellement diff\u00e9rente d’une monnaie m\u00e9tallique ou garantie par du m\u00e9tal, ont l\u00e0 une application grandeur nature qui devrait les \u00e9clairer.<\/p>\n

(Et les pauvres banquiers direz-vous ? ainsi brim\u00e9s ? Rassurez-vous, l’Allemagne, pour \u00eatre un peu moins mal g\u00e9r\u00e9e et un peu moins destructrice de richesse que la France, est aussi une d\u00e9mocratie d’opinion o\u00f9 l’argent d\u00e9termine l’\u00e9lection. Je suis pr\u00eat \u00e0 parier que les banquiers rach\u00e8teront le droit de se gaver en finan\u00e7ant g\u00e9n\u00e9reusement les trois grands partis politiques allemands…)<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

J’aimais bien les gens de chez Moneyweek, qui se retrouvent maintenant pour l’essentiel chez Agora. Ils ont plut\u00f4t souvent raison, ce qui est tout ce qu’on leur demande. Cela vient sans doute du fait qu’ils ont plus recours au simple raisonnement logique que les abrutis b\u00e9ats de certaines lettres dites confidentielles li\u00e9es \u00e0 de grand […]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":[],"categories":[67],"tags":[1003,504,132,1002],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6037"}],"collection":[{"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=6037"}],"version-history":[{"count":0,"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/6037\/revisions"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=6037"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=6037"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/peresfondateurs.co\/blogs\/ilikeyourstyle\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=6037"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}